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      钛白粉2019半年报!行情震荡、利润紧缩,未来或将持续下行!

       综述:2019年上半年国内钛白粉行业整体处于震荡格局,价格冲高回落,市场供需处于相对平稳状态,整体需求略有下滑,下半年供应端可能会面临压力。

       综述:2019年上半年国内钛*行业整体处于震荡格局,价格冲高回落,市场供需处于相对平稳状态,整体需求略有下滑,下半年供应端可能会面临压力。

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      图1 华东区金红石型钛*日均价走势图

       由上图1可知,2019年1月至6月钛*行情经历先涨后跌的行情:在一月份价格震荡盘整,春节过后2月12日龙蟒佰利联率先提价500元/吨,随后中核钛白、金浦钛业等工厂相继上调出厂价500元/吨,市场成交价格上移;在3月7日,龙蟒佰利联继续上调出厂价500元/吨,随后中核钛白、攀钢钒钛、金浦钛业等厂家陆续上调出厂价,市场成交追高谨慎。在上半年钛*供需面无明显变化的情况下,下游需求的低迷让2次涨价提前透支了上半年的行情,市场信心不足,随后,钛*进入了震荡下跌的过程。

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      图2 国内钛*企业产能占比图

      国内产能统计

       2018年,我国钛*总产能为340万吨(产能占比见上图2),总产量295.38万吨,前五大生产企业的产量合计约为140.37万吨,占总产量的47.52%。其中除龙蟒佰利年产量超60万吨,为唯一跻身世界前5大生产厂商的国内企业。据统计,2018年国内钛*产量达10万吨以上的厂家只有11家,在全国共计39家能维持正常生产的全流程型规模化钛*企业中,其中17家钛*生产企业的产量低于3万吨,产业集中度有待进一步提升。

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      图3 2019年1-6月钛*产量统计表

       截至2019年1-5月,全国钛*产量为121.11万吨,在4月份产量达到27.89万吨,随着价格下跌,5月产量下降,预计6月产量继续下滑,按照6月平均开工率80%估算,6月预估量26万吨左右(可参照上图3)。截至2019年6月平均开工率为71%,同比2018年上半年下降8%。

       据不完全统计,下表1是国内几家钛*厂家截至2019年6月底的产量预估量及市场占比。

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      表1 2019年上半年国内钛*厂家产能统计

      国内产能优化

       2018年全国能维持正常生产的39家全流程型规模化钛*企业的295.38万吨总产量中,金红石型钛*产量229.2万吨,占比为77.61%;锐钛型钛*产量50.76万吨,占比为17.18%;非颜料级等其它钛*产品产量15.4万吨,占比为5.21%。经过多年的发展,我国钛*产品结构不断优化,金红石型钛*产品产量已在行业中占据主导地位。

       随着环保力度持续加大和产能升级的不断更新,硫酸法新增产能审核较严格,没有配套的环保设备及产能要求很难通过审批,硫酸法工艺生产厂家面临着环保监管日趋严格、废副资源化、低排放或零排放、绿色环保等外部压力,生产成本进一步加大,淘汰3万吨以下产能的速度会随着氯化法产能的集中释放进一步加快。氯化法钛*相比于硫酸法具有工艺流程短、自动化程度高、环境污染小、产品质量好的优势,2018年氯化法产能20万吨,2019年氯化法产能将继续增加,龙蟒佰利联30万吨/年氯化法产能已释放20万吨,宜宾天原已有5万吨氯化法产能,将继续新增5万吨氯化法产能,加上锦州钛业的6万吨产能,氯化法产能已在2019年实现翻倍。

       随着氯化法钛*的市场认可度进一步提高,未来氯化法产能将进一步挤压硫酸法钛*,加速落后产能的淘汰。从全球产能来看,有60%的产能是氯化法工艺生产的,国内氯化法工艺的发展空间还很大,未来投产主要以氯化法为主。

      行业利润分析

       分析主营钛*的5家上市公司财务报表,2018年度5家公司毛利率分别为龙蟒佰利联43.64%,中核钛白30.27%。攀钢钒钛25.3%,金浦钛业17.7%,安纳达15.29%,详见下表2。

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      表2 2018年度钛*上升公司财务数据统计表

       其中除攀钢钒铁毛利率同比2017年增5.4%外,其余四家均较2017年同期下滑,其中主要由于经营成本同比上升:其中包括原材料价格的上涨、劳务成本的上升、高科技研究的投入、环保整治的投入等。统计2019年一季度利润发现,安纳达一季度利润比2018年同期减少72.92%,中核钛白同比增加42.87%,金浦钛业同比减少25.97%,龙蟒佰利同比增加1.6%。利润同期减少的原因在于钛**价格同比下降及环保运行成本上升所致。中核钛白净利润大幅上升主要由于产量提升,*量增加导致毛利率提升。

       从几家上市公司的利润变化可以看出,钛*行业利润平均可达到20%以上,部分龙头企业利润率甚至达30%以上,但结合近几年来看,钛*行业利润率整体出现的下滑,后期随着经营成本的上升,利润可能进一步压缩。另国内41家钛*企业,由于行业利润分布不均,在同质化竞争的过程中,大型企业可能进一步挤占市场,导致利润进一步降低,加速钛*行业洗牌,淘汰小型企业。

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      图4 钛*进出口量统计图

      进出口分析

       据海关总署公布数据统计,2019年1-5月累计进口钛*总量5.94万吨,同比减少28.56%;2019年1-5月累计出口钛*39.8万吨,同比减少2.85%(参照图4)。主要出口国家为印度、韩国、巴西等,从进出口量可以看出,国际需求也出现下降,国内需求也不景气,上半年钛*价格整体处于震荡偏弱格局。我国进口钛*均价为3000美元/吨,出口单价为2540美元/吨,数据表明我国出口的钛*品质较低,国内高端钛*还需进口补充。

      上游分析

       2019年上半年国内硫酸市场基本稳定,一季度价格维持震荡,在3月中旬后由于化工市场整体偏弱,下游清淡,价格小幅下调40-60元/吨,二季度基本维持震荡,华东区98%硫磺酸价格维持在300-350元/吨。

       我国钛矿储量约2.2亿吨,占全球总储量的26.4%,位居世界第一。钛矿中的钛精矿主要分布在我国云南武定县、四川攀枝花、海南,四川攀枝花-西昌地区钛精矿资源储量占全国总储量的90%左右,2018年我国钛精矿产能约380万吨左右,而2018年钛精矿的表观需求量达680万吨,其中依赖进口约300万吨,占比44%,比2017年的46%下降2个百分点。2018年我国钛渣总产能47万吨。截至2019年6月,钛精矿消耗量340万吨,基本和2018年持平,2019年上半年钛精矿价格基本维持在1150-1300元/吨区间,但由于铁矿石价格在2019年大幅上涨,给钛精矿价格提供一定支撑,钛*成本端存在相应支撑。

      下游应用领域分析:

       钛*应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤、橡胶、化妆品、陶瓷、搪瓷、电子、食品和医药等工业。

      涂料

       作为钛*的第一大用户,涂料用量占比60%。特别是金红石型钛*,大部分被涂料工业所消耗。而在涂料产品中消耗钛*最多的是建筑涂料,建筑涂料占涂料使用量40%。其次是应用于汽车工业,汽车工业涂料占涂料使用量20%。随着中国汽车工业和建筑业发展,涂料工业不仅从数量上需要更多的钛*,而且对品种和质量也有更高的要求。用钛*制造的涂料,色彩鲜艳,遮盖力高,着色力强,用量省,品种多,对介质的物理稳定性可起到保护作用,并能增强漆膜的机械强度和附着力,防止裂纹,防止紫外线和水分透过,延长漆膜寿命。2019年第一季度涂料*量391.1万吨,累计同比减小0.6%,涂料产销率达102%。

      房地产行业统计

       建筑涂料的消费直接影响到钛*的需求,而建筑涂料的消费与房地产行业联系非常紧密。据相关统计显示,房地产行业对建筑涂料市场的影响滞后1年左右,房地产行业的发展可以作为钛*需求量的先行指标。

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      图5 2018-2019年房地产数据

       参照图5可以看出,2018年下半年房地产竣工面积累计下降7.8%,从竣工到装修有一定的滞后期,反映在今年上半年钛*的需求上,表现为需求不景气,截至2019年5月房地产竣工面积累计下降12.4%,预示着2019年下半年至2020年钛*在建筑涂料行业的需求将进一步萎缩。

      汽车行业统计

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      图6 2018-2019汽车产量累计值(万辆)

       图6显示,2019年5月汽车产量同比下降21.5%,截至2019年5月汽车产量累计下降14.1%,每月汽车产量都在下降,从图7中可以看出,后续汽车产量还有进一步的下降空间,国内汽车市场需求将进一步下降,汽车工业漆需求也会减少,这也将对钛*的需求产生一定影响。

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      图7 汽车产量趋势图

      塑料

       塑料是钛*的第二大用户,全世界500余个钛*牌号中,有50多个牌号是属于塑料专用的。钛*在塑料制品中的应用,除了利用它的高遮盖力、高消色力及其他颜料性能外,它还能提高塑料制品的耐热、耐光、耐候性能,使塑料制品免受UV光的侵袭,改善塑料制品的机械性能和电性能。由于塑料制品比油漆和油墨的涂膜厚得多,因此它不需要太高的颜料体积浓度,加上它遮盖力高,着色力强,一般用量只有3%~5%。几乎所有热固性和热塑性的塑料中都使用它,如聚烯烃类(主要是低密度的聚乙烯)、聚苯乙烯、ABS、聚氯乙烯等,它既可以与树脂干粉混合,也可以与含增塑剂的液体相混合,还有一些是把钛*先加工成色母粒后再使用。

       2018年 1-12月我国塑料制品累计产量6042.1万吨,同比2017年增长1.1%。2019年1-5 月塑料制品产量累计为 2886.5 万吨,累计同比下降1.2%。2019年塑料制品 1-5 月出口 549 万吨,同比增加11.6%。今年目前总体出口表现较好,但产量增速略有下滑,说明当前需求总体正常,但内需有所下滑。下半年由于三季度秋季检修及进口的环比缩量,库存压力不大,随着四季度的新增产能投放,库存压力或会再度凸显。由于房地产行业新开工施工面积从5月份开始下滑,预计后期PVC需求也会进一步下滑。

      造纸工业

       造纸工业是钛*第三大用户。钛*作为纸张填料,主要用在高级纸张和薄型纸中。在纸张中加入钛*,可使纸张具有较好的白度,光泽好,强度高,薄而光滑,印刷时不穿透,质量轻。造纸用钛*一般使用未经表面处理的锐钛型钛*,可以起到荧光增白剂的作用,增加纸张的白度。但层压纸要求使用经过表面处理的金红石型钛*,以满足耐光、耐热的要求。

       2018年造纸企业6704家,亏损企业1045家,同比2017年增长23.5%,亏损面15.6%,较2017年有所扩大。同时造纸企业亏损规模也有所扩大,2018年造纸企业亏损80亿,同比2017年增长58.3%。2018年中国造纸企业主营业务营收较为客观,主营业务营收13727.9亿,同比2017年增长8.3%。虽然,不少造纸企业因环保而破产,但是中国造纸企业集中度提升,大型造纸企业主营业务营收增长,从而带动整个行业主营业务营收攀升。

       截至2019年5月机制纸及纸板(外购原纸加工除外)产量累计4865.9万吨,产量累计增长0.3%;新闻纸产量累计49.8万吨,累计下降23.5%。2019年上半年造纸行业产量下滑,库存较低,下游需求整体偏弱。随着2019年环保要求的不断提高,环保督查、排污许可证制度等措施表明环保趋严的行业发展趋势,行业环保成本大幅提高,成本端的压力迫使部分中小企业的落后产能退出市场,进一步提升行业集中度。

      纺织和化学纤维

       纺织和化学纤维行业是钛*的另一个重要应用领域。化纤用钛*主要作为消光剂。因锐钛型比金红石型软,因此一般使用锐钛型。化纤用钛*一般不需表面处理,但某些特殊品种为了降低二氧化钛的光化学作用,避免纤维在二氧化钛光催化的作用下降解,需进行表面处理。

       2018年化学纤维产量为5011.1万吨,同比2017年增长9.1%,截至2019年5月化学纤维产量为2244.3万吨,同比2018年5月增长10.1%。上半年,聚酯整体负荷约 88.3%附近,较2018年同期 91%偏上的水平回落明显,但是产能基数较去年同期大幅增加,使得聚酯综合产量依然较高,达到 2413 万吨左右,同比增加196万吨,增速接近 8.8%。而2019年尤其是下半年聚酯行业、以及聚酯原料行业产能投放仍旧集中,但整体需求无明显改观,仍需继续关注中美贸易进展和汇率走向,外部较大不确定性暂未消除下,需求仍有下滑风险;未来聚酯甚至化纤行业将面临较为严峻的考验。

      下半年预测

       目前,我国已是世界钛*生产、消费大国,但目前中国钛*生产企业中仍然存在中小型企业偏多,产业集中度还不够高,安全环保压力较大、氯化法产量偏低等问题,限制着中国钛*行业进一步发展壮大。在国家调控及市场机制运行下,预计行业兼并重组将进一步加速,生产企业数量将一步缩减,最终会形成几个有较大影响力的钛*制造企业参与国际市场竞争,使我国从钛*生产、消费大国转变为钛*制造、消费强国。

       针对于钛*企业,未来还是要依靠科技创新、管理创新,提升产品品质。以节能减排降耗、安全环保管控为基础,加强新品的研究,积极开拓国外市场,不断优化客户结构。

       从钛*上半年的市场表现来看,价格基本维持稳定,平均开工率71%,短期供需基本维持平衡,产业链行业矛盾不大,但随着下游需求整体的低迷,后期库存可能会持续增加,钛*价格有继续下行的可能。